浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,胡飘近期对安徽合力(600761)进行研究并发布了研究报告《安徽合力点评：中报业绩大增53%，电动化速度加快，海外市场持续活跃》，本报告对安徽合力给出买入评级，当前股价为20.77元。

安徽合力(600761)

事件：公司发布2023年中报

(相关资料图)

投资要点

中报业绩同比大增53%，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长

公司2023年半年度营收86.13亿元，同比增长7.33%，归母净利润6.58亿元，同比增长52.51%，扣非归母净利润5.67亿元，同比增长61.76%。单二季度营收44.61亿元，同比9.37%，归母净利润3.95亿元，同比增长66.28%，扣非归母净利润3.5亿元，同比增长77.4%。主要原因是公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”目标和布局，加速创新驱动发展，抢抓市场机遇，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长，推动业绩同比提升。

原材料等成本下降叠加产品结构不断优化，上半年盈利能力提升明显

公司上半年毛利率19.76%，同比提升3.62pct，净利率8.48%，同比提升2.52pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.27%、2.27%、4.78%、-0.13%，同比+0.17pct、-0.01pct、+0.06pct、+0.21pct。盈利能力提升主要是由于原材料价格、海运费等成本同比回落，叠加锂电叉车销量占比提升。单二季度看，毛利率21.08%，同比提升4.3pct，环比提升2.74pct，净利率9.98%，同比提升3.33pct，环比提升3.11pct。盈利能力提升明显。

国际化：上半年海外收入29亿元，同比增长34%，海外市场有望持续活跃

公司通过欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和100多家代理机构，产品畅销150多个国家和地区。上半年投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，并实现首批110台H4电动叉车交付海外客户，II类高端仓储叉车出口量同比增长143%；实现整机出口量4.6万台，同比增长19.89%；实现海外收入29亿元，同比增长34%，海外市场有望持续活跃。

电动化：上半年电动新能源叉车销量占比达54.03%，电动化率提升速度加快

上半年围绕电动新能源、智能物流、高端内燃车辆共计推出新产品300余款，全新一代合力智能i系列和H4锂电新能源叉车全球发布上市，实现电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02个百分点。产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快，智能化水平快速提升。

国内：稳增长预期增强，下游制造业与物流业修复，国内需求有望边际向上

2023年6月叉车销量10.06万台，同比增长5.1%，连续三个月正增长，其中国内6.3万台，同比增长2.5%，出口3.7万台，同比增长10%。1-6月累计销量58.6万台，同比增长5.8%。7月制造业PMI为49.3，连续4个月位于荣枯线以下，随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。

投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为12.37亿、15.01亿、18.04亿元，同比增长37%、21%、20%，对应PE为12、10、9倍。维持买入评级。

风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.54亿，根据现价换算的预测PE为11.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.68。

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