转自：上海证券报

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上证报中国证券网讯（记者 汪友若）6月27日，野村东方国际证券在上海举办2023年中期策略会。本次策略会的主题为“人口结构变化下的‘双循环’破局机遇”，基于人口结构变化和双循环战略的长期驱动力，聚焦中国基本面的长期成长机会和短期交易机会，旨在搭建投资者与上市公司、行业专家间的高端交流平台。

野村东方国际证券分管经纪业务（机构业务）、研究咨询业务高管兼机构业务部总经理励雅敏出席本次策略会并致辞。她表示，全球金融市场的波动和分化依然存在，这提高了投资者全球配置的难度，也使得跨市场的业务协同变得更加重要。全球通胀和中国的经济下行压力更多是阶段性现象，不变的是中国强健的基本面增速和优异的政策定力。

野村证券中国首席经济学家陆挺，野村东方国际证券研究部总经理、研究部首席策略分析师高挺发表了总量研究演讲。本次策略会还重点关注了消费、餐饮、汽车、锂电池等热门行业，多名首席分析师分享了观点，并邀请相关行业专家就热点进行解读。

作为首批获准新设的外资控股证券公司，野村东方国际证券希望通过本次策略会，不断促进中国资产管理和财富管理市场的发展，并为中国经济的发展做出贡献。据悉，目前为止，野村东方国际证券已先后在上海、北京、深圳、浙江开设了分支机构，为中国投资者提供专业可信赖的综合金融服务。

复苏仍是中国经济中长期的趋势

宏观经济方面，高挺在演讲中表示，复苏仍是中国经济中长期的趋势，预计A股的震荡格局可能将延续并逐步筑底，市场已较充分计价经济基本面的复苏压力。

他表示，在国债利率快速下行的背景下，A股股债收益比再度触及过去十年均值向上一倍标准差的水平，投资者需留意股市估值向均值回归的波动风险。具体板块方面，近期开启周期复苏交易的电子半导体、基本面相对优异的线下服务和保险等板块有望迎来财报验证的机会。

从资本市场发展环境来看，励雅敏认为，国内资本市场在过去四年间经历了快速的扩容。在建设多层次资本市场的规划下，股票发行注册制推广至全市场。各类跨市场互联互通渠道的推行彰显了中国资本市场的改革成果，对海外投资者的吸引力不断提升。

同时，她提示，中国QDII等跨境业务蓬勃发展，例如今年日股市场表现火热，也吸引了许多中国投资者通过QDII进行日股投资。互联互通业务伴随中国金融市场的发展而壮大，也给了野村东方国际证券等外资券商更好的发展空间。

挖掘A股中长期的结构性机遇

在中国面临人口结构变化和产业转型升级的影响之下，本次策略会设置了老龄化、日本经济转型、日本经验下的消费升级、科技升级等演讲环节，野村东方国际证券研究部多名分析师通过中日经济比较，挖掘A股中长期的结构性机遇。

野村东方国际证券研究部A股策略分析师宋劲表示，产业升级是维持中长期国家竞争力的核心驱动力，因为足够高且持续的经济增长中枢是避免陷入长期资产负债表衰退的有效方式之一。日本转型期股市的经验表明，将仓位向更具备全球竞争优势的行业倾斜，且在传统行业的投资中仅尝试“小而美”的细分机会将更有望跑赢。中日比较之下，关注中国来自人口结构和内需升级带动的医疗刚需、情感陪伴需求与消费粉丝化机会，以及AI和智能制造对生产率的提升。

围绕消费领域，野村东方国际证券研究部主题研究首席分析师侯苏寒表示，日本老龄化社会中，政府试图通过政策鼓励发展完善功能性食品体系，改善日本国民饮食结构，提升居民健康水平，抑制医疗费用持续攀升。随着日本保健食品监管体系的逐步完善，企业参与的积极性大幅提升，保健食品市场得以加速发展，因此建议关注相关领域老龄化时代的结构性投资机会。

野村东方国际证券研究部可选消费行业首席分析师张影秋在报告中提示，泡沫经济破灭后，日本消费市场整体处于长期的景气度低迷，但仍有一些细分品类因消费场景的延伸与特定客群的兴起，在逆势中焕发了生机。日本经验显示，经济下行期仍然焕发升级的消费品类可归纳为两类：一是受益社会结构变化的品类；二是产品创新创造新需求的品类。

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